【专栏】顾言希：比特币熊市将持续

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比特币市场在过去三天经历了急剧下跌。它在一天内上涨了 10,000 美元，创造了比特币历史上最大的单日波动。它在两天内从 58,000 美元的高位跌至 46,000 美元的低位。虽然比特币在短时间内形成了这么大的涨幅，但我认为比特币的股市崩盘还会继续，导致比特币价格下跌的短期和常年的激励还会继续……

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比特币市场在过去三天内急剧下跌。它在一天内上涨了 10,000 美元，创造了比特币历史上最大的单日跌幅。它在两天内从 58,000 美元的高位跌至 46,000 美元的低位。虽然比特币在短时间内形成了如此大的涨幅，但我认为比特币的股市崩盘还会继续，导致比特币价格下跌的短期和常年的诱因会继续存在。因此，目前的上涨是短期的调整，不会是比特币大幅下跌的开始。

就常年激励而言，美元的过度发行仍然是今天继续存在的事实。市场已充分预料到通胀及港元贬值，并正采取相应措施对冲这些风险。市场上被视为稀缺的资产进一步受到青睐。优质房地产、优质股票和比特币都在吸引大量资金。

就短期激励而言，今年预期的一些动荡是对比特币的利空激励。首先是在 Coinbase 上的正式上市。在目前的私募市场中，Coinbase 的估值仍在上涨。它目前的价值为 1000 亿美元。如果以这个市场价格上市，Coinbase 将成为上市时仅次于 Facebook 的第二大估值公司。

比特币看跌是近期第二次推动基于比特币的 ETF 申请。至少 VanEck、摩根士丹利和 NYDIG 已经提交了设立比特币 ETF 的申请。通过这样的应用程序的概率比以前低。 SEC 近期拒绝设立比特币 ETF 的原因中，缺乏适当的托管机制以及无法排除市场价格操纵的诱因是 SEC 拒绝批准设立比特币 ETF 的主要原因。但到了明天，比特币的托管机制已经大大改善。特别是美国货币监理署已经明确英联邦建设银行可以在2020年提供加密数字货币的托管服务，因此比特币托管机制已经开始完善。

就比特币市场的价格操纵而言，这种激励将永远存在。即使在常规证券交易所，也经常发生市场价格操纵。所以对于监管者来说，打击市场价格操纵是一项持久的工作。因此，不完全可能以此作为拒绝比特币 ETF 申请的来源。将兼任 SEC 主席的 Gensler 有着亲比特币的心态，这与前任 SEC 主席的基本立场完全不同。因此，SEC 批准创建基于比特币的 ETF 的可能性更大（参见我的文章“比特币 ETF 申请是新任 SEC 主席需要立即回答的问题”）。

最后，考虑到现实，比特币已经开始在日本市场流通和交易。零售客户可以通过 Coinbase、PayPal 和 Square 等公司买卖比特币。机构客户还可以通过 Coinbase 和灰度比特币信托等机构产品买卖比特币。因此，不批准创建比特币 ETF 不会保护英国投资者免受市场价格操纵造成的损失。从国际上看，欧洲的比特币ETP和美国的比特币ETF都受到了市场的欢迎。这将影响日本 SEC 批准的 ETF 的设立。

如果你想知道比特币ETF对比特币价格的影响比特币史上最大跌幅，可以看看黄金ETF成立后金价的走势。

最近引发比特币看跌的第三个触发因素是 Diem 稳定币的循环使用。 2020年底，Diem Association已经宣布已经向英国FINMA提交了申请，正在等待FINMA的批准。它甚至可能最早在 2021 年 1 月启动并运行。虽然它今天仍未运行，但实际上很有可能会在去年开始运行。

美国金融监管在去年初就明确表示支持稳定币的发展。因此，稳定币在日本市场的流通和使用也应该是大概率的风暴。 Diem 稳定币开始流通后，肯定会有一部分流入加密数字货币市场，也就是流入比特币交易。这似乎有利于比特币价格的上涨。稳定币方面，除了 Diem 稳定币，美国商业银行也有可能推出自己的美元稳定币（见文章《美国商业银行将推出日元稳定币》）。这对比特币交易也特别有利。

在比特币的机构订单方面，预计明年会有更多日本上市公司公布比特币订单。这对比特币来说绝对是利空的。现在甚至有分析师预测特斯拉将订购更多比特币。此类机构的下单必将支撑比特币股市崩盘的延续。

在交易用户的比特币订购行为方面，有越来越多的行为是订购和持有多年。这表明个人和机构用户将比特币作为价值储存手段。这为比特币多年来的稳步下跌提供了一种特别强大的技术。

在比特币的应用上，基于闪电网络的支付也开始凸显其特别强的优势。这将在跨境本票支付中得到更多应用。因此，将吸引更多用户在比特币网络上进行更多交易。比特币更大的全球流动性可能会降低比特币作为价值储存手段的吸引力。

在比特币网络的基础数据方面，比特币节点数量、网络上的钱包地址数量、网络上的价值转移总数均创历史新高。这些数字表明，比特币正越来越被市场接受。

尽管有上述看跌的激励措施，比特币今天仍然是一个非常有争议的产品。比如英国新任财长耶伦最近就认为比特币可以用于非法活动，是一种投机性很强的产品。欧洲央行行长拉加德也认为，比特币是一种高度投机性的产品，因此需要加强监管。因此，比特币交易流通的监管仍存在很强的不确定性。

事实上，监管激励是比特币最大的灰犀牛激励。因此比特币史上最大跌幅，未来比特币交易仍将出现大幅回调。但我认为长期的上升趋势是肯定的。对于普通投资者来说，如果认清了比特币的走势，就可以逐步以定投的方式持有比特币。切勿使用杠杆从比特币交易中获利。